公司属于自光滑轴承细分行业隐形龙头，募投名目的投产将在将来有用改良公司今朝产能缺乏的环境，展望公司2018年净利1.75亿元，对应PE为22.6倍，看好持久逻辑，产能投放决议短时间增加，初次笼盖给予“微弱保举-A”评级。

　　公司既是自光滑轴承行业龙头，同时也是行业尺度的拟定者。公司首要运营目标在范围以上自光滑轴承行业企业中延续四年排名第一，同时是今朝唯逐一家上市的自光滑轴承公司，同时股权会合，高管及职工均有持股。

　　自光滑轴承远景广漠。比拟保守的转动轴承，自光滑轴承存在质地更轻、利用本钱低、保护本钱低的劣势。今朝相干范畴均处于自光滑轴承慢慢替换转动轴承的期间，对目标海外三大巨子算计100亿软妹币范围，且互不堆叠。

　　2018年产能无望晋升30%*0%。公司客户优良，议价才能较强，资本周转快，在手定单环境丰满，产能缺乏是限制公司进一步成长的瓶颈。募投名目的不停投产将有用减缓公司产能缺乏的压力，估计2018年产能晋升30%*0%博鱼体育下载官网。

　　下流景气宇处于高位，公司无望连续受害。咱们以为2018年刻板行业今朝照旧处于朱格拉周期的扩大期阶段，行业肯定性较高，公司无望从中受害。

　　初次笼盖给予“微弱保举-A”投资评级。典范的小而美的隐形龙头，盈余才能强（毛利率40%以上、净利率20%摆布），同时下业景气宇高，功绩比较肯定。长线逻辑为入口替换+产物替换，对目标三家国际国内合作敌手算计100亿软妹币摆布，且各自劣势范畴差别；而自光滑轴承凭仗本人的优胜性慢慢替换墟市空间为2000亿摆布的转动轴承。公司行为自光滑轴承范畴海内独一的一家上市公司，在上市以前企业计谋比较守旧，现已慢慢转为主动开辟的战略，上市后无望使用募投资本打垮今朝产能缺乏的瓶颈，进而加速收缩其与国际国内合作敌手的差异，两年以内公司增加的速率根本与产能开释的节拍分歧，展望公司2018年净利1.75亿元，对应PE为22.6倍，看好持久逻辑，产能投放决议短时间增加，初次笼盖给予“微弱保举-A”评级！

　　公司是行业尺度的首要拟定者。长盛轴承制造于1995年，是专门处置自光滑轴承研发、出产和发卖的高新手艺企业，首要产物为双金属自光滑轴承、金属塑料自光滑轴承等，此中50%摆布可出口至西欧、日本等地域，首要用于汽车、工程刻板和农业刻板等。公司是天下滚动轴承尺度化手艺委员会自光滑轴承别离艺委员会首届书记处单元，主理或介入拟定国度、行业尺度25项，此中17项已发表，属于行业尺度的首要指定者之一。2017年11月6日，公司在守业板上市。

　　属于自光滑轴承细分行业隐形龙头。2013年⑵016年公司的生意支出、净财产总数等首要运营目标在范围以上自光滑轴承行业企业中延续四年排名第一，属于自光滑轴承这一细分行业的隐形龙头。

　　股权会合，董事长宽裕经历，高管均有持股，同时有两个职工持股平台。公司董事长孙志华径直持股40.5%，其女孙薇卿持股15%。总司理陆晓林持股4.5%，另外焦点办理层亦均有持股。合盛投资和百盛投资行为职工持股平台（本钱价5.73元），算计持有公司6%的股权，焦点手艺和出产主干均有介入。不变的股权构造便于公司停止决议计划。同时，董事长熟手业深耕了良多年，曾在双飞轴承任一把手，1995年景立了长盛轴承，张开长盛的篇章。

　　按照磨擦的差别，轴承能够分为滚动轴承（动磨擦）和转动轴承（静磨擦），沟通环境下，滚动轴承酿成的磨损比转动轴承快。滚动轴承和转动轴承比拟，存在装载才能高、机关复杂，扶植、加工、摧毁便利、耐打击性和吸振机能杰出的长处。按照SKF最新环球转动轴承的总墟市范围4300亿⑶600亿瑞典克朗，折合软妹币约为2700⑵900亿元软妹币，行业增速不变，CAGR为5⑹%。

　　亚洲的轴承消费已占环球50%，此中华夏孝敬约60%。欧洲占了天下轴承消费的25%（德国40%），北美占比跨越20%，此中美国、加拿大和墨西哥三国占比之和跨越80%，亚洲的轴承消费已从15年前的30%到了此刻的50%（华夏占比60%、日本占比20%）。

　　自光滑轴承是滚动轴承里的一个细分品类，环球墟市范围应当在150亿元以上。自光滑轴承与转动轴承比拟，有如下两大长处：1）大部分情况，转动轴承与自光滑轴承利用的情况差别，不具有完整可比性，但从相对质料的利用量下去看，自光滑轴承仅为同类机能的转动轴承的1/3摆布，因此在分量上有较着劣势；2）因为自光滑自带固体光滑剂，保护本钱比力低，自光滑轴承出产工艺的本钱和分析利用本钱都比力低。

　　自光滑轴承对转动轴承有很大的替换空间。自光滑轴承存在构造复杂、免加油或少加油、保护本钱低、运转安稳、耐低温、耐磨机能好等长处，在对没法加油、轻量化计划、环保和干净度等央浼高的范畴获得了普遍的利用，且已慢慢在部门范畴替换了保守滚针轴承、粉末冶金轴承。海外已开端研讨在部门细分范畴（如船用策动机、航天）利用自光滑轴承替换其余轴承，但因为国熟行业成长晚于海外，今朝产物利用根本限制在比力老练的工程刻板和汽车等传管辖域。以汽车为例，在轻量化的大趋向下，此刻良多汽车空调紧缩机、变速机都开端从转动轴承转向自光滑轴承，好比华裕汽车（给上汽配套）今朝80%已换成自光滑轴承。自光滑轴承对转动轴承的替换是将来公司增加的标的目的。

　　对标海外经历，长盛轴承生长可期。长盛轴承的国外合作敌手首要是美国的GGB、日本的DassistanceoMetal和OILES。国际国内企业中，2016年美国GGB支出2.7亿美圆，DAIDO是814亿日元，OILES是570亿日元。同时，海外这三家差同化很较着，如GGB首要强势范畴为航空航天（获美国AS 9100C航空产业尺度，而且为劳斯莱斯的供货商），DassistanceoMetal的强势范畴为交通输送和刻板，OILES强势范畴为视听装备和汽车。三大巨子之间行业很少见堆叠，各个范畴均有很大的成长时机。长盛轴承2016年生意支出仅为4.04亿软妹币，同时由于产物线铺的比较涣散，今朝几家国外合作敌手其实不决心针对公司，为公司获得了一个杰出的成长时机。公司价钱与海外的产物差别20%摆布，手艺和海外5年前的手艺比力靠近，包罗质料和出产工艺，与海外的差别首要仍是手艺和专利的堆集。

　　从咱们调研环境来看，长盛轴承1⑶月定单丰满，对应产能属于满产环境。在手定单的丰满首要是因为工程刻板、汽车和注塑机行业景气宇较好，客户预估悲观。公司定单履行周期是1个月到1个半月，而且不较着的季候性。

　　应收账款周期比力短。公司今朝的应收账款根本都是1年期之内，长的也只要90天摆布，客户天分都十分好，同时本人有比力强的议价才能。

　　三费算计占15%摆布，根本上会比力不变。发卖用度比力不变，占比一向在3%*%之间; 办理用度占比在2016年较上年增加3.7%，首要是因股权鼓励而履行股分付出，剔除这一伙浸染办理用度占生意支出比重为11.89%，属于一般规模; 财政用度一向为负值，首要因为2015年⑵017年Q3公司汇兑损益划分为⑴75.51万、⑶02.3万，⑵05.73万。2017年大幅回调有国度层面熟意税和增值税变更的浸染，入口装备、刊行的用度都能够抵税。18⑴9年募投名目、引发高真个人材相对值必定会增加，但幅度不大。

　　详细到产能，公司金属塑料群集物自光滑卷制轴承年产16万平方米、双金属10万平方米、金属基96万公斤。（因为长盛轴承产物规格多，且巨细差别较大，以套为单元统计不克不及周全反应现实产能。此中金属塑料和双金属均须颠末烧结，该工序为首要出产次序之一，是以上述两种产物以烧结面积来统计产能，而金属基以产物分量来统计产能）。今朝满产满销，前段烧结车间24小时出产。产能是限度公司成长的首要身分，2016年8⑼月已呈现产能没法跟进的环境。为了应答产能紧俏的环境，一方面，公司主动扩产，2016年7月公司搬入新厂房，厂房面积从旧厂的90多亩晋升至178亩；另外一方面，公司增添出产线年工程刻板配套轴承由于采取增添出产线%。

　　公司每一年增扩客户为30%摆布，但受制产能，接单较着无限。公司在该行业已有很深的堆集，按照公然表露的数据，2013⑵016年每一年的直销和经销的客户数目都能增添约30%摆布，但新客户孝敬支出仅为个位数，根本都在5%如下。新客户孝敬缺乏最大的缘由在于产能完整不敷，很难接单，产能改良以后会增加。

　　募投名目的投产能够光鲜改良公司今朝产能紧俏的环境。公司共召募4.2亿元，此中2.8亿参预自光滑轴承技更名目，5475万参预非金属自光滑轴承扩产名目，因为质料成型和主动化效力一向在晋升，估计18年整年团体产能会有30*0%的增加。目今流动财产2亿，募投名目将优化3.6亿流动财产。17年下半年已放置装备，18年8月份装备到位会浓密到位，19年末全数结束。每一年按10%的折旧浸染，大要优化折旧约3000万。

　　2014⑵016 年，长盛轴承内内销占发卖支出的比率各占 50%摆布。2017H1，内销支出占比从2016H1的52.06%回升至57.05%，首要系境外客户伯尔克、卡特彼勒、塔塔汽车、韩国 HK 等客户下流需要兴旺，加大了购买力度。但公司今朝在海外客户供给的占比还十分小，预算在20%之内，将来再有很大的成长空间。海外有60个经销商，15个为英国、德国、法国、瑞典、、土耳其等，支出占比80%。

　　直销是长盛轴承的首要发卖形式，前十大客户发卖占比30%。今朝直销占比75%，经销25%，经销根本是可出口。首要直销客户有韩国 HK、韩国SCL、卡特彼勒、意大利 ITM、振华重工、意大利 SABI、一汽东机工、昆山承平洋、普茨迈斯特、克诺尔、伯尔克等。华东地域是长盛轴承的在海内的主力发卖地域，一方面由于公司在华东营销笼盖广，另外一方面，西北内地属于海内蓬勃地域，海内范围较大的汽车零零件扶植商和工程刻板厂商在此散布比较会合，对自光滑轴承的需要较大。内销首要会合于亚洲和欧洲地域。

　　汽车和工程刻板是长盛轴承最首要的下流范畴，工程刻板占比40%*5%、汽车行业占比35%。汽车及工程刻板零零件供给链联系特性是准初学槛高、认证工夫长，不变性强，是以，一朝成为整车扶植商的及格供给商竣工批量供货，两边就会构成比较安定的持久互助联系，客户不容易散失；另外，在性价例如面公司产物较海外厂商更优。

　　受害于下业景气宇的晋升，公司功绩无望连续晋升。自2016年上半年拐点确认起，工程刻板便开端了一轮朱格拉周期的扩大期，咱们以为这轮扩大期要连续到2019年，同时咱们从汗青测算良多装备的革新岑岭也在2019年，是以，2018年工程刻板行业大几率会连结较高的景气宇，成本照旧会大幅改良，长盛轴承无望从中受害。

　　长盛轴承是典范的小而美的隐形龙头，盈余才能强（毛利率40%以上、净利率20%摆布），同时下业景气宇高，功绩比较肯定。长线逻辑为入口替换+产物替换，对目标三家国际国内合作敌手算计100亿软妹币摆布，且各自劣势范畴差别；而自光滑轴承凭仗本人的优胜性慢慢替换墟市空间为2000亿摆布的转动轴承。公司行为自光滑轴承范畴海内独一的一家上市公司，在上市以前企业计谋比较守旧，现已慢慢转为主动开辟的战略，上市后无望使用募投资本打垮今朝产能缺乏的瓶颈，进而加速收缩其与国际国内合作敌手的差异，两年以内公司增加的速率根本与产能开释的节拍分歧，展望公司2018年净利1.75亿元，对应PE为22.6倍，看好持久逻辑，产能投放决议短时间增加，初次笼盖给予“微弱保举-A”评级！